不銹+普碳雙輪驅動業績增長，不銹龍頭盡享雙重政策紅利
時間：2019-06-13
作者：無錫不銹鋼板
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不銹+普碳雙輪驅動公司業績大幅增長：不銹鋼和普通碳鋼構成公司主要收入來源與盈利來源。公司2016年實現營業利潤9.8億元，同比增長125.8%，實現凈利潤10.2億元，同比大幅扭虧。2017年一季度，公司實現營收168億元，同比增長47.9%，凈利潤3.2億元，同比增長159.2%，創2012年以來同期新高。不銹鋼和普碳鋼毛利大幅回升，驅動公司業績大幅增長。
超強研發實力和產品創新能力，構筑強大護城河：公司擁有以不銹鋼為主的核心技術700多項，近百項自有自主知識產權國際領先，在行業產品標準制定上占得了先機。2016年由公司起草新版“不銹鋼熱軋鋼板和鋼帶”等三項國家標準正式實施，涵蓋了國內近七成不銹鋼產量。同時公司著力開發“高、精、尖、特”產品，如筆尖鋼、核電用鋼等產品不斷問世，填補國內空白并替代進口。公司在業內具有良好的品牌美譽度，提升了產品競爭力和市場占有率。
前向一體化+后向一體化，打造具有國際競爭力的不銹鋼產業鏈：公司通過建立強大的分銷體系、大力發展直供客戶，同時建立不銹鋼產業園發展不銹鋼深加工業，打造有競爭力的產品營銷鏈。同時，公司不斷推進自有鐵礦山建設，通過多種方式參與煤炭、鎳、鉻等資源的全球開發，建立穩定的資源保障體系。通過這種前向一體化和后向一體化戰略，使公司鞏固和完善了不銹鋼產業鏈，為公司在同業競爭中獲得了巨大的競爭優勢。
行業供給側改革+山西國企改革，公司享受雙重政策紅利：鋼鐵行業供給側改革改善了行業的整體供給水平，鋼材價格普遍上漲，鋼企盈利水平普遍大幅提升，且行業供給側改革仍將繼續。同時，本輪山西國企改革力度空前，超出預期。本輪山西國改特別強調資本運作，要求18家國有控股上市公司從今年起每年都要在資本市場上有動作。在國企改革背景下，公司或將獲得集團優勢資產注入，進一步提升市值水平。公司作為鋼鐵行業細分領域龍頭，山西唯一的國有鋼鐵上市公司，有望盡享行業供給側改革+地方國改雙重政策紅利。
盈利預測與評級：公司作為全球不銹鋼領軍企業，國內不銹鋼龍頭，不銹鋼業務受益于市場需求增長而保持盈利的持續穩定；公司超強的研發能力和新品創新能力，能夠不斷推出填補市場空白和替代進口的新產品，如“筆尖鋼”之類受到市場高度關注的產品，有望對公司股價形成催化；公司擁有強大的資源保障優勢，能夠有效提升成本管控能力，保持市場競爭優勢；山西國改力度空前，公司作為山西唯一鋼鐵行業上市公司，有望直接受益；公司是納入MSCI的5只鋼鐵股之一，未來有望吸引境外資金投入，有利于提升公司估值。公司當前1.1倍PB處于歷史相對較低的水平，安全邊際相對較高。我們預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為12.64億、15.29億和16.90億元，EPS分別為0.22元、0.27元和0.30元，首次覆蓋給予公司“推薦”評級。
超強研發實力和產品創新能力，構筑強大護城河：公司擁有以不銹鋼為主的核心技術700多項，近百項自有自主知識產權國際領先，在行業產品標準制定上占得了先機。2016年由公司起草新版“不銹鋼熱軋鋼板和鋼帶”等三項國家標準正式實施，涵蓋了國內近七成不銹鋼產量。同時公司著力開發“高、精、尖、特”產品，如筆尖鋼、核電用鋼等產品不斷問世，填補國內空白并替代進口。公司在業內具有良好的品牌美譽度，提升了產品競爭力和市場占有率。
前向一體化+后向一體化，打造具有國際競爭力的不銹鋼產業鏈：公司通過建立強大的分銷體系、大力發展直供客戶，同時建立不銹鋼產業園發展不銹鋼深加工業，打造有競爭力的產品營銷鏈。同時，公司不斷推進自有鐵礦山建設，通過多種方式參與煤炭、鎳、鉻等資源的全球開發，建立穩定的資源保障體系。通過這種前向一體化和后向一體化戰略，使公司鞏固和完善了不銹鋼產業鏈，為公司在同業競爭中獲得了巨大的競爭優勢。
行業供給側改革+山西國企改革，公司享受雙重政策紅利：鋼鐵行業供給側改革改善了行業的整體供給水平，鋼材價格普遍上漲，鋼企盈利水平普遍大幅提升，且行業供給側改革仍將繼續。同時，本輪山西國企改革力度空前，超出預期。本輪山西國改特別強調資本運作，要求18家國有控股上市公司從今年起每年都要在資本市場上有動作。在國企改革背景下，公司或將獲得集團優勢資產注入，進一步提升市值水平。公司作為鋼鐵行業細分領域龍頭，山西唯一的國有鋼鐵上市公司，有望盡享行業供給側改革+地方國改雙重政策紅利。
盈利預測與評級：公司作為全球不銹鋼領軍企業，國內不銹鋼龍頭，不銹鋼業務受益于市場需求增長而保持盈利的持續穩定；公司超強的研發能力和新品創新能力，能夠不斷推出填補市場空白和替代進口的新產品，如“筆尖鋼”之類受到市場高度關注的產品，有望對公司股價形成催化；公司擁有強大的資源保障優勢，能夠有效提升成本管控能力，保持市場競爭優勢；山西國改力度空前，公司作為山西唯一鋼鐵行業上市公司，有望直接受益；公司是納入MSCI的5只鋼鐵股之一，未來有望吸引境外資金投入，有利于提升公司估值。公司當前1.1倍PB處于歷史相對較低的水平，安全邊際相對較高。我們預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為12.64億、15.29億和16.90億元，EPS分別為0.22元、0.27元和0.30元，首次覆蓋給予公司“推薦”評級。