鉻礦上漲源頭在南非。鉻作為重要的合金元素之一,主要大量用于無錫不銹鋼生產。我國鉻礦資源較貧乏,所用鉻礦主要依靠進口,進口依存度超98%。世界鉻資源分布極不均衡且高度集中,南非可供開采的鉻礦儲量和探明的鉻礦儲量均居世界第一位,鉻礦資源儲量55億噸,占世界總儲量的70%左右,其次是津巴布韋10億噸儲量、占世界總儲量的12%左右,再次為哈薩克斯坦以6.5億噸左右的儲量占世界總儲量的8%,上述三國鉻礦儲量占據世界總儲量的94%。此次鉻礦大漲,主要是南非礦山借著港口鐵路運輸受限,人為控制鉻礦資源輸出節奏,意圖太高鉻礦出口價格。目前看,4季度鉻礦資源依舊緊張。

鉻礦大漲,無錫不銹鋼直接受益。鉻礦價格上漲,鉻鐵價格和不銹鋼價格通過下游行業轉嫁成本,借機提高售價。我們通過模擬成本測算出,自年初到10月中,南非鉻礦上漲170.6%,鉻鐵上漲47.1%,倫鎳上漲21.8%,不銹鋼借機漲價19-21%不等。扣除原料上漲因素,不銹鋼除200系虧損之外,300系和400系均為因原料漲價利潤增厚350-1000元/噸不等。(200系、300系、400系對應高碳鉻鐵用量160kg/噸、250kg/噸、140kg/噸)。

企業減產應對,再度提高市場售價。鉻礦原料大漲,10月中下旬,鉻礦漲幅較快,下游鋼價利潤直接被壓縮300元/噸。10月20日青山放出11月計劃減產20萬噸,導致當日市場上下午均有漲價,且有部分貿易商封盤惜售。企業借機停產,一可以打壓原料漲價,又可以借機提價,對企業而言可謂一舉兩得。此舉不排除其他鋼廠效仿。

近期倫鎳大跌,助推不銹鋼利潤空間。主要是兩大因素博弈,一是菲礦環保政策,二是印尼禁礦令放松。菲礦政策(20座礦場關停)再次被推遲公布(月底),說明菲政府決心并不大;印尼禁礦令(低品礦出口松綁)的放松,暫時也難看到起色。短期而言,企業備庫尚在進行,菲礦環保政策相比印尼禁礦令來說可能更早公布,屆時不排除鎳價再度上漲一波,助推不銹鋼再度漲價。

不銹鋼企業將從幾方面受益:1)鉻礦集中度較高,短期易漲難跌;2)不銹鋼定價依據鎳價上漲原理,鉻礦提價亦能覆蓋;3)鎳價由于菲礦環保問題有望提前出現會再度上漲,即使印尼出口放松,不銹鋼價格難以回調;4)300系不銹鋼為3大品種主要受益對象。